Musim kedua dibuka tepat setelah Gi‑hun selesai memenangkan permainan pertama. Di bandara, ia menolak penerbangan keluar negeri setelah dihubungi Front Man, yang memperingatkan kepadanya dia akan menyesal. Gi‑hun lalu menyadari kehadiran pelacak dalam tubuhnya, mencabutnya dengan brutal, lalu membuangnya ke saluran toilet ﹣ simbol destruktif dari kontrol yang telah mengekang dirinya selama ini .
Tiga hari kemudian, dua tahun berlalu. Gi‑hun, kini penuh trauma dan ketakutan, memindahkan keluarganya demi merasa aman, tapi bertekad menghentikan Squid Game. Ia merekrut Mr. Kim dan Woo‑seok untuk mencari si Perekrut pria berjubah misteri yang merekrut pemain baru menggunakan permainan ddakji dan memilih di antara roti atau tiket lotre. Pada akhirnya mereka menemukannya di sebuah stasiun kereta, dimana Perekrut menyuruh para tunawisma memilih, lalu menghancurkan roti ketika yang memilih tiket lebih banyak. Ia lalu menculik Mr Kim dan Woo‑seok, memaksa mereka bermain rock‑paper‑scissors minus satu dan Russian roulette. Mr Kim bunuh diri untuk menyelamatkan Woo‑seok .
Akhirnya Perekrut yang masih hidup menghadapi Gi‑hun di kamarnya. Mereka bertarung dalam Russian roulette tanpa memutar silinder tiap ronde, menaikkan ketegangan. Gi‑hun selamat beberapa kali, lalu berhasil memanipulasi psikologis Perekrut agar memilih untuk mengakhiri hidupnya sendiri, memenangkan diskusi dan memegang kendali moral atas pilihan hidup dan mati.
Sementara itu, Jun‑ho, detektif dan saudara kandung Front Man ternyata hidup setelah insiden di akhir musim pertama. Ia ditemukan oleh Kapten Park dan dirawat di laut. Setelah dua tahun, Jun‑ho menjadi polisi lalu lintas sambil terus mencari pulau Squid Game. Ia akhirnya menemukan jejak Gi‑hun saat menilangnya, dan segera mencari tempat tinggal Gi‑hun untuk menyampaikan misinya membongkar Front Man dan menghentikan permainan sekali dan untuk semua .
Ketika Gi‑hun menekan Front Man lewat panggilan dalam mobil mewah, ia meminta untuk turut kembali ke permainan. Front Man setuju, mungkin untuk memantau niat Gi‑hun. Gi‑hun terbangun dalam barak familiar bersama ratusan pemain baru, mengenakan seragam hijau, menyadari kembali horor yang menantinya.
Di dalam arena, peserta diperhadapkan dengan game klasik namun dirombak: “Red Light, Green Light” kini Gi-hun memimpin, agar semuanya tetap selamat, dan berhasil.
Gi‑hun membentuk aliansi dengan tokoh penting: Jung‑bae, sahabat lamanya, Cho Hyun‑ju, mantan tentara operasi transgender yang menanggung beban medis, Kang Dae‑ho, eks-marinir yang berguna ketika kekerasan meledak, No‑eul, mantan penjaga Korea Utara yang ingin mencari anaknya; serta sejumlah pemain lainnya seperti Myung‑gi, Thanos, Geum‑ja dan Yong‑sik dari duo ibu‑anak yang berdamai dengan ketakutan mereka.
Lalu six game pentahtlon. Semua berfungsi untuk membantu Gi‑hun melumpuhkan permainan dari dalam: mereka mengambil senjata, merancang kerusuhan, dan menyiapkan langkah menuju ruang kontrol semuanya setelah voting imbang menyebabkan frustrasi dan kekacauan tiba‑tiba pecah di barak. Pemain “X” saling menyerang pemain “O” demi memenangkan majoritas dalam voting berikutnya. dimana Myung-gi membunuh thanos dengan kejam, menusuk lehernya dengan garpu, iya, garpu. Karena thanos telah mengganggu minsu yang “berkhianat” karena memilih untuk menghentikan permainan.
Ketika pemberontakan berlangsung, mereka berhasil merebut senjata dari para penjaga, dan Gi‑hun bersama Jung‑bae memimpin sisanya melaju menuju ruang kontrol. Namun ternyata Front Man hadir sebagai Player 001 Oh Young‑il. Ia sudah menanamkan dirinya sejak awal, membelokkan percabangan waktu saat Pentathlon, memperoleh kepercayaan, lalu memilih untuk teruskan game dengan sengaja sehingga semua tetap berada di arena.
Dua orang ditugasi mengambil amunisi, namun tak pernah kembali. Hyun‑ju dan Dae‑ho tetap di tempat, namun Front Man membunuh mereka ketika mereka dekat dengan kemenangan. Pada titik kritis, ia membunuh dua pemain lain di depannya, menyamar mati, lalu memerintahkan pasukan untuk menumpas pemberontakan lewat radio.
Gi‑hun dan Jung‑bae mencoba melarikan diri, tapi menyadari bahwa Front Man telah mengatur segalanya. Mereka menyerah, dan Jung‑bae dieksekusi di depan mata Gi‑hun sebagai pelajaran paling brutal bahwa “harapan” adalah ilusi belaka. Gi‑hun dibiarkan hidup, terluka secara fisik dan emosional.
Di luar arena, Jun‑ho dan timnya tak pernah menemukan pulau Squid Game karena Kapten Park adalah mata‑mata organisasi. Ia bahkan membunuh salah seorang kru sebelum ketahuan, merusak drone pencari, dan memastikan jejak terus meleset ().
Musim berakhir dengan adegan nggantung: adegan mid-credits memperlihatkan boneka baru, Cheol‑su, berdiri di samping doll Young‑hee, keduanya menunggu kelompok baru pemain luhur, termasuk Gi‑hun menandakan permainan akan dimulai lagi, dan lebih kejam dari sebelumnya
